君润宜保东湖有理｜如何增强资本市场的吸引力和包容性

增强吸引力和包容性——君润宜保

让资本市场成为创新链的“加油站”

田蕊张欣

【阅读提要】

■增强国内资本市场的吸引力和包容性，是服务国家创新战略、破解“硬科技”融资困境、应对新一轮产业升级的必然选择，是我国提升全球资源配置能力的内在要求，更是在大国博弈中掌握金融主动权的战略必需。

■增强资本市场吸引力体现为对境内外资金、优质企业的持续集聚效应君润宜保，包容性则表现为对不同所有制、不同发展阶段、不同行业企业的全覆盖支持，特别是对科技型企业直接融资的支持。

今年7月召开的中共中央政治局会议明确提出：“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。”这不仅精准回应了经济转型升级阶段的现实需求，更深刻反映出资本市场在国家战略布局中的重要作用。

近年来，我国资本市场改革政策持续深化演进，呈现出清晰的战略递进特征。党的二十届三中全会提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”。2024年中央经济工作会议进一步将改革维度拓展至“深化资本市场投融资综合改革”。总体上，我国形成了以投融资关系优化为核心，涵盖市场功能完善、体制机制创新、生态环境培育等多维度的综合改革框架。此次会议将资本市场表述置于“持续防范化解重点领域风险”框架内，与化解地方政府债务等任务共同构成当前风险防控体系的核心内容。在全球资本流动格局深度调整、国内经济结构优化升级的关键历史时期，这一重要信号的释放，有利于从根本上重塑资本市场生态体系，为经济高质量发展提供持续稳定的动力支撑。

增强国内资本市场的吸引力和包容性何以重要

这是服务国家创新战略、破解“硬科技”融资困境、应对新一轮产业升级的必然选择。近年来，我国经济结构转型升级步伐加快，以新一代生物医药、人工智能、智能制造等为代表的前沿产业领域展现出强劲的发展势头，正逐渐成为拉动我国经济实现高质量增长的核心动力。但从创新特征来看，这类产业通常依托突破性技术，兼具战略价值与创新风险双重属性，短期内难以形成稳定的创新收益，而长期的投资回报也存在较高的不可预见性。这就使得战略性新兴产业在发展过程中，普遍面临资金供给与产业需求不匹配的问题。破解这一难题，亟待优化资本市场服务功能，提升资本市场吸引力和包容性，构建“科技-产业-金融”良性循环的生态体系，让资本市场成为创新链的“加油站”，为经济高质量发展注入可持续动力。

这是我国提升全球资源配置能力的内在要求，更是在大国博弈中掌握金融主动权的战略必需。当前，全球资本正经历“美元退潮”后的再配置浪潮，中国资本市场则以较低的平均市盈率成为资金流入最多的市场之一。但目前由于跨境结算效率低、对冲工具覆盖率不足以及部分前沿领域准入限制等壁垒，严重制约了资本流动效率。如今，全球范围内对资本的争夺已进入白热化阶段。在此态势下，倘若无法有效清除各类制度层面的障碍，不仅会错失本轮全球资本重新配置的战略性契机，更有可能在科技产业与资本的竞争格局中处于不利地位。面对这一局面，中国资本市场亟待通过制度型开放的深化以及产业竞争力的提升君润宜保，将现有的估值优势转化为资本的聚集效能，使中国市场成为全球长期资本眼中的“稳定锚”和“重要引擎”。

这是我国经济激活内需与提振信心的关键枢纽。当前资本市场表现疲软对经济系统的传导效应呈现多维度特征。从消费端观察，持续的投资回报率低迷在一定程度上抑制了居民财产性收入增长，进而制约了消费潜力的释放。这种市场状态容易通过信心传导机制引发“衰减螺旋”：上市公司股权融资难度加大导致产能扩张受限，市场参与者存在避险情绪造成风险资本供给收缩，最终对创新生态系统产生抑制作用。如果不能有效解决长期资本供给不足、机构投资者结构失衡等深层次矛盾，资本市场既难以发挥需求刺激功能，更会弱化经济增长的内生动力和预期稳定性。

资本市场改革是一项持续推进的系统工程

去年以来，我国加快了投融资领域综合改革的推进步伐，一系列具有标志性意义的改革举措取得了实质性突破。

在增强市场吸引力方面，监管部门加大了投资端改革的实施力度，积极推动中长期资金进入市场，着力疏通社保、保险、理财等各类资金入市中的关键阻碍与难点痛点。与此同时，通过多项措施提升上市公司质量与投资价值。

在完善市场包容性方面，继“科创板八条”以及资本市场服务金融“五篇大文章”相关政策之后，今年进一步深化改革进程，推出了科创板“1 6”政策措施，其中包括恢复第五套上市标准、增设科创成长板块等创新性举措。通过优化制度供给与产品供给，完善股票、债券、期货等多层次资本市场体系及其服务功能，引导各类要素资源加快向创新领域聚集。这些制度创新与发行上市、并购重组等基础制度的持续完善相互配合，显著提升了资本市场服务科技创新的能力，促进了创新要素的高效集聚。

现实地看，当前资本市场在投资端、融资端与制度端仍存在一定程度的吸引力与包容性不足问题。科技创新支持效能还未充分释放，上市公司质量呈现出明显的分层特征，部分企业存在治理结构不完善、盈利能力不稳定等突出问题，投资者的获得感与市场发展速度不匹配，中小投资者合法权益保护机制有待进一步完善。这些问题要求我们必须以制度创新作为核心突破口，构建更具竞争力的现代金融生态体系。

从投资端、融资端、制度端“三端”发力

增强资本市场吸引力体现为对境内外资金、优质企业的持续集聚效应，包容性则表现为对不同所有制、不同发展阶段、不同行业企业的全覆盖支持，特别是对科技型企业直接融资的支持。增强国内资本市场吸引力和包容性，关键是从投资端、融资端、制度端“三端”发力，打造一个资源配置高效、服务功能完善、风险收益平衡的金融生态系统。

投资端应优化投资者结构，提高中长期资金的投资比例和规模。完善长期投资的税收、考核等激励机制和投资管理机制，提升年金基金投资运作水平，支持更多长期资金入市。培育壮大专业机构投资者队伍，发展具有国际竞争力的资产管理机构，同时引导机构投资者理性看待短期市场波动，让价值投资与长期投资理念成为市场健康发展的根基。稳步推进金融业对外开放，不断增强全球投资者配置人民币资产的意愿，促进我国资本市场的国际化发展。与此同时，要建立与开放程度相适应的跨境资本流动监管框架，有效防范潜在的外资大进大出风险。

融资端的改革，既要注重增量优化，也要关注存量提升。在增量优化方面，深化各项改革政策措施，为企业创新成长提供更加包容和适配的制度支撑。促进稀缺的金融资源更高效地流向具有创新能力和发展潜力的企业，尤其是高科技企业，帮助这些企业及时获取研发创新所需的资金，加快技术创新与产业升级的步伐；在存量提升方面，要强化上市公司持续监管，通过现场检查和非现场监管相结合的方式，督促上市公司关注自身的投资价值，提高盈利能力与经营效率。通过有效的市值管理，使公司股票价格充分反映其成长潜力和盈利能力，切实提升投资者的回报。最后，要加快推进优胜劣汰机制，严格执行退市标准，充分发挥“有进有出”的良性市场运作机制的作用，加速问题公司与劣质企业的及时出清。

制度端的核心任务是不断净化市场生态环境。要深化发行制度改革工作，健全差异化上市标准，优化新股发行定价机制，拓宽中小企业的融资途径；要完善资本市场的制度规则体系，坚守“公平、公正、公开”原则，保护中小投资者合法权益，优化市场监管环境。对各类违规违法行为秉持“零容忍”态度予以严厉打击，加快建立行政、刑事、民事多维度、全方位的追责机制，营造尊崇法治的良好市场生态。

风险防控是提升资本市场吸引力的“生命线”，特别是在硬科技企业估值波动较大、外资流动不确定性上升的背景下，稳定市场预期已成为留住 “耐心资本”的先决条件。因此，应持续完善中长期资金所涉及的财税政策、监管制度及投资政策。同时君润宜保，要不断提升市场监测监管与风险应对的前瞻性和有效性，强化对市场预期的引导。此外，应加强监管协同力度，健全跨部门联动机制，打造稳定、透明且具有可预期性的市场环境。（作者单位：中国大连高级经理学院）

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